تعليق: 3 تقديرات خاطئة في تقدير "موديز" لتوقعاتها الائتمانية للصين

خفضت مؤسسة التصنيف الائتماني الدولية "موديز" توقعاتها للتصنيف الائتماني السيادي للصين من "مستقر" إلى "سلبي" في 5 ديسمبر الجاري. ويعد التصنيف الانتمائي عملية روتينية موجهة نحو السوق تقوم بها مؤسسة التصنيف الائتماني الدولية لتعديل التصنيف الائتماني السيادي لدولة ما بشكل دينامي. ومع ذلك، هناك بعض سوء التقدير في قيام مؤسسة موديز بتخفيض التصنيف الائتماني السيادي للصين.

سوء التقدير 1: تقييم مؤسسة التصنيف الدولية لدول الأسواق الناشئة أكثر صرامة

اعتادت مؤسسات التصنيف الائتماني الدولية الثلاث الكبرى، فيتش وموديز وستاندر آند بورز لفترة طويلة، ان تكون أكثر صرامة تجاه بلدان الأسواق الناشئة وغالباً ما تمنحها تصنيفات ائتمانية أقل.

وأثناء الأزمة المالية الآسيوية في عام 1997، فشلت مؤسسة التصنيف الائتماني الدولية الكبرى الثلاث في التنبؤ بالأزمة مقدماً، فأفرطت في خفض تصنيفات البلدان الآسيوية بعد الأزمة، وكان الذعر الناجم عن ذلك سبباً في تضخيم الأزمة بشكل مفرط.

وقد أجرى صندوق النقد الدولي دراسة حول أداء مؤسسة التصنيف مثل موديز خلال الأزمة المالية الآسيوية، وأظهرت الدراسة أن تصنيفات موديز فشلت ثماني مرات بين عامي 1997 و2002.

وفي المقابل، تنظر مؤسسة التصنيف إلى الاقتصادات المتقدمة بشكل مختلف. من بينها، مؤسسة موديز، وهي الأكثر وضوحا.

وعلى خلفية أن الولايات المتحدة مثقلة بعجز مالي ضخم وتزايد حدة الاستقطاب السياسي الداخلي، لا تزال وكالة موديز تحافظ على التصنيف الائتماني السيادي للولايات المتحدة عند أعلى مستوى، Aaa، وهي الوحيدة من بين مؤسسات التصنيف الثلاث الكبرى التي تحتفظ بأعلى تصنيف للحكومة الأمريكية.

وعلى النقيض من خفض مؤسسة موديز للتصنيف الائتماني السيادي للصين هذه المرة، فإنه منذ الربع الثالث، أعربت العديد من المؤسسات الدولية عن تفاؤلها بشأن الاتجاه المستقبلي لاقتصاد الصين ورفعت توقعاتها للنمو الاقتصادي في الصين هذا العام والعام المقبل.

وتدعم هذه الثقة القوة الداخلية القوية للاقتصاد الصيني ومرونته وإمكاناته. وفي الأرباع الثلاثة الأولى من هذا العام، زاد الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5.2% على أساس سنوي، ويظل معدل النمو هو الرائد بين الاقتصادات الكبرى في العالم.

قال تشياو باو يون، عميد معهد الصين للمالية العامة والسياسة في الجامعة المركزية للمالية والاقتصاد، إن مؤسسة التصنيف هي المراقب، وقد يكون لتقييمات المراقب بعض الآثار السلبية، ولكن ما يلعب دورا حاسما حقا هو الاقتصاد نفسه.

ويتعين على مؤسسة موديز، التي قدمت توقعات مخالفة لتوقعات العديد من المؤسسات، أن تفكر ملياً فيما إذا كانت تحتاج إلى خلع "نظارتها الملونة" تجاه الاقتصادات الناشئة حتى تتمكن من إصدار أحكام أكثر موضوعية ودقة ومهنية.

سوء التقدير2: التشاؤم الكاذب بشأن إمكانات النمو الاقتصادي في الصين

بالإضافة إلى التقليل من نمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، فإن حكم مؤسسة موديز على إمكانات النمو الاقتصادي في الصين على المدى المتوسط ​​والطويل هو متشائم بشكل واضح أيضاً.

قال تشياو باو يون، إن نماذج التنبؤ للمؤسسات المختلفة مختلفة، ولكن الشيء المشترك هو أن توقعات النمو الاقتصادي ذاتية وغير موضوعية.

ما هو الموضوعي؟

يعد الاستثمار أحد أفضل المؤشرات التي تحدد التشاؤم أو التفاؤل بشأن إمكانات دولة ما.

وفي الفترة من يناير إلى سبتمبر من هذا العام، استثمر المستثمرون الأجانب وأنشأوا 37814 شركة جديدة بتمويل أجنبي في الصين، بزيادة سنوية قدرها 32.4% . ولا نعلم ما إذا كانت وكالة موديز قد رأت هذه الأرقام عند إصدار التوقعات والأحكام بشأن الآفاق الاقتصادية للصين، وما إذا كانت قد أخذت في الاعتبار ما تمثله هذه الأرقام.

والأكثر أهمية من ذلك هو تعزيز قدرات الابتكار التكنولوجي للمؤسسات الخاصة في الصين. وقال المسؤول عن مكتب الشركات الخاصة باللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح، إن الشركات الخاصة ولدت لتنشيط السوق والمشاركة في الابتكار. وتشير البيانات إلى أن أكثر من 90% من أكبر 500 شركة خاصة في الصين نفذت أو خططت لتنفيذ التحول الرقمي على مستويات مختلفة.

ومن شأن المزايا التي تتمتع بها الصناعة التحويلية في الصين، إلى جانب تمكين الرقمنة والذكاء والتخضير، أن تحدث تغييرات شاملة. وهذه هي إمكانات التنمية الاقتصادية في الصين، كما أنها عوامل يجب أن تأخذها مؤسسات التصنيف والمؤسسات المالية المختلفة في الاعتبار عند التنبؤ بالاقتصاد الصيني.

سوء التقدير3: سوء تقدير ضغط الديون الحكومية في الصين

وفقا لمحتوى تقرير موديز، فإن المخاوف بشأن مشاكل الديون المحلية هي أحد الاعتبارات الهامة لخفض موديز لتوقعات التصنيف الائتماني السيادي للصين.

هل فعلاً هذه هي الحقيقة؟

بناءً على الحساب الأولي للناتج المحلي الإجمالي البالغ 121.02 تريليون يوان في عام 2022 الذي أعلنه المكتب الوطني للإحصاء، تبلغ نسبة الدين القانوني للحكومة الوطنية (نسبة رصيد الدين الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي) 50.4%. وهي أقل من خط التحذير المقبول دوليا بنسبة 60%، كما أنها أقل من دول اقتصاد السوق الكبرى ودول الأسواق الناشئة أيضا.

ويمكن أن نرى من تقرير موديز، أن الأخيرة تدرك في الواقع طبيعة "مخاوفها" التي لا أساس لها من الصحة. وقد ذكر التقرير أن "الصين لديها ما يكفي من الموارد المالية والموارد لإجراء تحول منظم"، ومع ذلك، أضافت موديز جملة أخرى في التقرير، " فعالية السياسة قيد الاختبار".

وقال لي رويو، من إدارة التنبؤ الاقتصادي بالمركز الوطني للمعلومات، إنه لقياس مخاطر الديون الحكومية لدولة ما، يتعين النظر بشكل شامل في عوامل مثل النمو الاقتصادي ومعدل الادخار وهيكل الديون، بالإضافة إلى النظر في مستويات الديون. وأن الأساسيات الإيجابية طويلة المدى لاقتصاد الصين ستوفر ضمانة أساسية لحل مشكلة الديون.

بالنسبة لمؤسسة التصنيف المهنية، ينبغي أن تؤخذ كل هذه الأمور بعين الاعتبار.

ويتعين على مؤسسة موديز باعتبارها مؤسسة تصنيف معروفة، أن تفهم الاقتصاد الصيني، والأهم أن تفهم جيدا ما تقرأه عن الاقتصاد الصيني، حيث أن الحكم الخاطئ من جانب مؤسسة السوق لن يخلف تأثيراً كبيراً على اقتصاد الصين، ولكنه كفيل بخسارة المؤسسة لكفاءتها المهنية.